在庫存持續(xù)走高和去產能逐步落實的博弈下,鋁價不斷走高,市場似乎更支持去產能背后的供給端收縮,同時對后期消化庫存樂觀.步入9月傳統(tǒng)消費旺季,投資者可關注庫存出現(xiàn)拐點能否支持鋁價高位繼續(xù)上行,同時在鋁企效益普遍大幅回升情況下,鋁板塊股票能否繼續(xù)走強.

    成本抬升電解鋁產量下降

    隨著資源品位降低、環(huán)保影響,目前我國鋁土礦產量下降.環(huán)保新規(guī)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方 案》除前期針對氧化鋁、電解鋁和陽極碳素的動機限產外,還新增了對礦山方面的要求.在此背景下,鋁價不斷上漲.但由于鋁企積極布局海外 鋁土礦及氧化鋁市場,加上印尼鋁土礦供應放開,上游鋁土礦供給仍將充足.后期國內鋁土礦供給將更多依賴進口,以補充國內市場.

    鋁土礦價格上漲、中鋁最低價限制下,氧化鋁價格8月中旬明顯回升.氧化鋁主要以長單為主,散單量較小,成本端的走高以及電解鋁利潤回 升使得氧化鋁價格有走強空間.

    國內供給側改革去產能仍在進行,但國外鋁企平穩(wěn)生產,7月產量因日數(shù)較多而小幅增加.在此情況下,國內鋁價上漲幅度較大,疊加人民幣 升值影響,滬倫比走高.

    目前統(tǒng)計,今年已關停產能約200多萬噸,下半年預計電解鋁市場將逐漸出現(xiàn)缺口,支持價格走高.

    目前違規(guī)建成電解鋁產能若需繼續(xù)生產則需向合規(guī)產能生產方購買置換指標,考慮到新投產不及年初預期,則后期仍將有產量通過置換指 標釋放.置換指標將提高新投產企業(yè)成本,目前市場對指標價格預期基本在每噸2000元上下.企業(yè)利潤已大部分回升至3000元/噸左右,若價格維 持或上漲,考慮購買置換產能是企業(yè)保生產保利潤的重要途徑之一.

    《京津冀及周邊地區(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求,采暖季電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產30%以上;炭素企業(yè)達不 到特別排放限值的全部停產;達到特別排放限值的,限產50%以上.還增加了有色再生行業(yè)熔鑄工序限產50%.分情況討論供給側改革減產是否與 采暖季疊加,若疊加,折合115.2萬噸電解鋁產能,若不疊加,折合362.2萬噸電解鋁產能.另外,取暖季后,這些關停的產能是否會復產,企業(yè)表示 需要出現(xiàn)相應利潤才會考慮恢復,否則,一是重啟成本較高,二是頻繁關停會影響電解槽的使用壽命.

    電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加

    下游鋁材產量高增速支持電解鋁價格保持堅挺.9月為傳統(tǒng)消費旺季,預計下游訂單將回升,需觀察高鋁價是否能夠傳導至下游消費端.出口 方面,由于國外鋁價今年偏強,滬倫比在上半年持續(xù)低位,同時出口訂單同比增加,預計出口將逐漸好轉.但隨著8月滬倫比走高,也需注意出口變 化情況.

    庫存方面,由于鋁價在需求淡季上漲,下游需求不佳企業(yè)僅剛需拿貨,電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加,值得注意.此外,國內交易所庫存繼續(xù)增 加,國外庫存有回升跡象.

    綜上,9月電解鋁產量將有所回落,而下游逐步進入消費旺季,庫存有望出現(xiàn)拐點,進一步支撐鋁價走強.而對于鋁企收益來說,電解鋁企業(yè)成 本面臨氧化鋁價格上漲和陽極碳素價格上漲的擠壓,或對氧化鋁自給率較高的企業(yè)更為有利.